越南ETF成分股简介及投资思路

背景

最近流行一句话，大意是「感谢中国，以香港成就新加坡，以沪深成就越南、印度」——怀念特朗普的第462天。

我的一个投资观是「看到哪个层次，就买到哪个层次」，例如我比较熟悉互联网，可以决定买美团还是阿里，中概ETF对我毫无价值；看好医疗行业，但不了解恒瑞、药明、凯莱英这些分别是干啥的，可以买医疗ETF。

2020年的疫情开始的时候，买过新加坡ETF(EWS)，但买了之后发现一直不涨，后来就仔细看了一下ETF的构成，发现其实蛮多熟悉的公司，例如凯德集团，可能很多人不知道，凯德MALL、来福士、雅诗阁其实都是新加坡公司，那就可以理解为什么跌了。

知易行难，看了下，其实20年3月就开仓了越南ETF(VNM)，21和22年都有加仓，但其实一直也没仔细看构成，一个可能是看过但是忘了，一个可能是反正是在涨看不看无所谓。但总之，还是需要看一下的。

TL; DR

越南(Vietnam)ETF(VNM)成分股简介

至2022年4月27日，VNM发行规模是4.6亿美元(印度ETF是64亿美元)，前10大成分股占比56.22%，为了便于理解，以下市值直接换算成人民币，当日1元人民币=3505.5越南盾=4.483新台币。

Vingroup 8.7%

对标：华润（其实很勉强，它的业务比华润还多，而且华润是国企，但实在想不到更好的对标），或者对标：万科+比亚迪…

越南最大的私企集团，Boss是越南首富范日旺（此人也很传奇，越南出生，俄罗斯读书，乌克兰创业卖方便面，回越成首富），旗下业务众多，我数了下有19个子公司，包含地产（也就是下面的Vinhomes）、汽车（VinFast，越南第一家量产汽车公司，计划2022年美股上市）、手机（VinSmart，2021年终止运营）、购物中心+超市便利店（其中超市便利店2019卖给了下面的MSN）、度假村游乐园、大中小学幼儿园、医疗、等。貌似东南亚每个国家都有个这样的公司，但国内很难找到完整的对标。

代码：VIC；市值：826亿，市盈率：-113.87，市净率：1.86。

Hoa Phat 7.29%

对标：宝钢

和发集团，主业是钢铁，这个就不用具体介绍了。

代码：HPG；市值：525亿，市盈率：5.75，市净率：2.03。

Vinhomes 6.64%

对标：万科

Vingroup旗下的房地产开发公司，越南最大，2018年分拆上市，持有越南最高建筑Landmark 81。突然想以后去越南的话（呃，如果国门不会永久封闭），应该去参观一下我旗下的物业。

代码：VHM；市值：788亿，市盈率：7.21，市净率：2.15。

No Va Land Invenstment 5.78%

对标：恒大

住宅和度假地产开发商，在万科、万达、恒大中想了下，可能更贴近恒大一些（当然要拿掉恒大汽车、冰泉这些），主要是三块业务：住宅、度假村（例如恒大海花岛这类）、工业园。

代码：NVL；市值：446亿，市盈率：44.53，市净率：3.8。

MSN Emerson Radio 5.72%

对标：海天；或者对标：海天+康师傅+永辉+牧原+天齐

Ma San Group Corporation，快消品公司，旗下也有多个业务，包含消费品（鱼露、酱油、方便面、啤酒等）；商超（收购了Vingroup的商超业务，到2021年有122个超市和2619个便利店）；肉类；矿产和化学加工（全球最大钨矿，国内没有钨著名的公司，勉强拿天齐来理解下吧）；银行（越南最大股份银行之一）。

这里特别说明一下鱼露，又称鱼酱油，是越南特色的调味品，感觉江湖地位相当于我国的酱油，印度的咖喱。看到一个消息说Masan就是靠鱼露发家的。

代码：MSN；市值：452亿，市盈率：15.96，市净率：3.86。

Feng Tay Enterprises 4.86%

对标：华利集团（其实这个我也不熟，市值竟有768亿，3倍多海澜之家，近5倍森马）

丰泰企业，其实是个台湾上市的台湾公司，主业是代工鞋，不太理解为啥放到越南ETF里，可能是大部分生产位于越南吧。看了下企业介绍：说耐克1/6的鞋是他们生产的，在中越印有工厂（感觉主要是越南），13万员工。

代码：9910；市值：374亿，市盈率：36.79，市净率：缺。

Vietnam Dairy Products 4.81%

对标：伊利

越南牛奶，市占率超过50%。这个比Masan好对标。。。

代码：VNM；市值：440亿，市盈率：16.8，市净率：4.42。

Eclat Textile 4.64%

对标：申洲国际

儒鸿企业，也是个台湾上市的台湾公司，和丰泰的主要区别是这家主业是布料&成衣。16万员工。

代码：1476；市值：290亿，市盈率：225.87，市净率：缺。

Saigon Thuong Tin Commercial 4.4%

对标：宁波银行（还不了解具体对标哪个银行比较好，反正是个银行）

越南西贡商信银行，越南第一家上市的业银行，不过还不知道牛逼不牛逼。

代码：STB；市值：143亿，市盈率：16.81，市净率：1.51。

VietJet Aviation 3.39%

对标：春秋航空

越捷航空，越南首家私营航空公司，除了越南外，在泰国也有航线。查了下，遗憾地发现我还没有坐过越捷的飞机。

代码：VJC；市值：196亿，市盈率：728.81，市净率：4.14。

投资思路

把我的感受写在这里吧

一、整体思路

1、后视镜。

创业和投资都有一个方法叫「后视镜」，简单说，就是发展中国家会复制发达国家的路径，所以发达国家投资发展中国家其实像是一个复现历史的过程。我们也通常说，中国相当于N年前的美国，越南相当于N年前的中国，当然我没去过越南，没有直观感受。大致看了一下，2021年，中国人均GDP是12551元，越南是3718美元。

2、受益、相对受益与绝对受益。

并不是说越南发展了，GDP提高了，越南ETF就能增长（大A股民应该感同身受），核心还是看「钱被谁赚走了」。

比较公认的说法是越南的发展来自于中国制造业的迁移，我也认同这个说法，但是，品牌（例如苹果）和制造业（例如富士康）的利润所归属的公司并不在越南上市（VNM里也可以看出两个制造业都是台湾公司），真正留在越南的，我能感受到的一是关联企业（例如建厂房需要钢铁、运营需要电，但是富士康显然不会自己建钢厂），二是劳动者收入提高增加消费带来的本土上市公司的利润增加，例如买房买车、打酱油喝牛奶。

以上二者，就涉及受益，或者说增长的幅度的问题，在这里称为相对收益或绝对受益。举例，一个情况是例如说歌尔，把工厂从中国迁移到越南（当然还有一种是新建产能，这里只假设迁移），会体现为成本降低利润增加，投资者也受益；一个情况例如苹果增加了在越南的收入，但可能只增加了100亿，在1万亿的盘子里就不那么显眼；以上两种情况，显然股价也不能直接从100变成200，但就越南的发展来说，可能一部分成果隐藏在大大小小在越南有业务的公司里了，自然也包含例如Google、微软等公司。

相比而言，一些公司，如果因为越南的发展，而带来大幅度的增长，我称之为决定受益，如果以中国为例，苹果、特斯拉我称之为相对受益，而腾讯、阿里，都属于绝对受益。可见，绝对受益都来自于本土的公司，在哪上市其实不关键。这也是投资越南ETF的价值所在。

3、汇率

一个需要考虑的点是，假设越南ETF的以越南盾计价的成分股总市值增长了10%，而越南盾大幅贬值，那以美元计价的ETF反而可能会下跌，还好这一点我看了下，越南盾的汇率还是比较平稳的，所以就不展开了。

二、具体思路

1、ETF的选股是大学问（标普YYDS），VNM的选股逻辑不知道具体是什么，能看到的是：私企，各个行业选头部。整体越南确实有些像中国几年或者十几年前，属于如火如荼的建设期，所以热门的一大类是建设，一大类是消费。

2、从静态角度看，越南ETF并没有被低估，反而可能高估了，我还没看到越南ETF的平均市盈率也不打算计算，但整体感觉可能PE倍数要比中国高一点，理由可能是：越南在过去两年也受到疫情影响，例如Vingroup的购物中心、度假村，Vietjet的航空；全球投资者不允许有绝对的价值洼地（即使香港也不算）。

3、一定要理解的是，投资越南ETF，投资的不是制造业的崛起，而是制造业崛起后，带来的周边机会，以及劳动者收入提高、消费增加，带来利润增长，这些有的提前（例如盖厂房），有滞后的（例如买房买车，甚至要等他们凑够钱）。

4、要为越南惋惜的是，一些最好的行业，看起来越南是无法绝对受益了，例如互联网，虽然Google被驱逐出中国的时候也曾谩骂，但也正因为此，中国才能有BAT等公司，但遗憾的是，一方面，这些公司都不在A股（否则大A也不至于如此），另一方面，这些优势正在被我们亲手砸碎。

5、纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。遗憾的是，东南亚我基本走遍了，但越南一直在计划里却没去过。当然纯旅游的话去不去可能意义也不大，例如我去过泰国可能有10次了，对泰国的企业也没什么了解。

基本结论是：越南ETF可以配置，但不用太多。看了下，我目前持仓是2.5%，感觉上可以再加点，但确实并不真正了解，还是多了解一些再说吧。

之后再看下也要感谢中国的印度。